Les ETF actions sont maintenant bien connus des investisseurs et de plus en plus utilisés. Les avantages de ces fonds indiciels cotés sont connus : leur performance réplique aussi fidèlement que possible celle de leur indice sous-jacent, ils s'achètent en bourse comme une action et sont donc soumis à des frais de courtage, et leurs frais de gestion sont très réduits. Certains contrats d'assurance vie en ont même référencé parmi leurs unités de compte.
Ce que l'on sait moins, c'est qu'il existe des ETF répliquant la performance d'indices obligataires ou monétaires, et que ces classes d'actifs suscitent un intérêt croissant de la part des investisseurs privés, échaudés par la performance calamiteuse des marchés actions depuis l'été 2007.
Les ETF obligataires
Les obligations sont des produits financiers complexes à comprendre, présentant des risques multiples (voir ici notre revue des risques des obligations). L'expérience montre qu'il est au moins aussi difficile de trouver des gérants battant régulièrement les indices de cette classe d'actifs que de trouver des gérants battant régulièrement les indices actions.
Le recours à une approche indicielle, donc à des ETF, est une solution possible si vous souhaitez vous exposer à la classe d'actifs obligataire, doutez de la capacité des gérants à faire beaucoup mieux que les indices ou de votre propre capacité à identifier les gérants susceptibles de faire mieux que les indices.
Le gros de l'offre d'ETF obligataires se concentre sur les émissions libellées en euro : sur les 23 ETF obligataires recensés par Quantalys, seuls 4 répliquent des indices d'obligations libellées en USD. Sauf besoin très particulier, les investisseurs privés ne sont pas concernés par de tels produits.
Les ETF obligations court terme
Les investisseurs à la recherche de la sécurité se positionneront sur des maturités très courtes. 3 produits sont accessibles, l'EasyETF iBoxx Liquid Sovereign Extra Short (frais de gestion 0,15%), répliquant un indice composé de 10 titres de court terme (maturité résiduelle comprise entre 1,25 et 3 ans) émis par des Etats, c'est-à-dire présentant une très grande sécurité ; l'iShares € Government 1-3 (frais de gestion 0,20%), répliquant un indice composé d'obligations de maturité comprise entre 1 et 3 ans émises par des Etats de la zone euro, le Barclays Euro Government Bond 1-3 yr Term Index, composé de 9 obligations ; enfin le Lyxor ETF EuroMTS 1-3 Y, répliquant un indice composé de 20 obligations émises par des Etats de la zone euro (source : EuroMTS, factsheet 4ème trimestre 2008), de maturité comprise entre 1 et 3 ans (frais de gestion 0,16%).
Les ETF obligations moyen terme
Sur le moyen terme (maturité comprise entre 3 et 7 ans), de nouveau 3 possibilités : Lyxor offre deux ETF sur les indices EuroMTS 3-5 ans et 5-7 ans, le Lyxor ETF EuroMTS 3-5 Y et le Lyxor ETF EuroMTS 5-7 Y (frais de gestion de 0,16%), quant à BGI, il donne accès, avec iShares € Government 3-5, à l'indice Barclays Euro Government Bond 5yr Term (frais de gestion 0,20%).
Les ETF obligations zone euro diversifiées
On retrouve dans cette catégorie Quantalys des fonds investissant dans des obligations à dominante Etat et long terme (maturité supérieure à 7 ans). Il est possible de choisir la plage de maturité à laquelle on souhaite s'exposer, cet exercice étant réservé aux bons connaisseurs des obligations. En théorie, plus la maturité est éloignée, plus le rendement des obligations doit être élevé. Mais l'incertitude liée à la durée est source d'inconvénients majeurs quand les taux remontent (ce qui n'est pas d'actualité à l'heure actuelle mais le redeviendra inéluctablement quand la récession s'estompera, voir ici notre analyse du cycle économique).
Nous allons nous concentrer sur les seuls ETF répliquant des indices de long terme génériques au sein de la catégorie Obligations zone euro diversifiées.
L'EasyETF iBoxx Liquid Sovereigns Global réplique un indice composé de 30 obligations émises par des Etats de la zone euro, avec une maturité de 9,83 ans (données au 16/02/2009 tirées du site www.iboxx.com). Ses frais de gestion s'élèvent à 0,15%.
Le Lyxor ETF EuroMTS Global réplique un indice comportant 134 obligations émises par des Etats de la zone euro (source : EuroMTS, factsheet 4ème trimestre 2008), avec une maturité de 8,51 années. Ses frais de gestion s'élèvent à 0,16%.
Les ETF obligations indexées sur l'inflation euro
L'inflation est l'ennemie de l'investisseur en obligations, quand elle est plus élevée que prévu. Elle réduit en effet la rémunération réelle perçue par le prêteur et dans les cas extrêmes, ce dernier peut même perdre de l'argent, étant remboursé à échéance en monnaie de singe.
Certains gouvernements émettent des titres indexés sur l'inflation, dont le mécanisme est le suivant : l'obligation est émise avec un coupon réel déterminé à l'émission et fixe jusqu'au remboursement du principal. Le coupon effectivement payé est égal au nominal x le coupon réel x un coefficient d'indexation sur un indice des prix à la consommation. En France, on utilise l'indice des prix à la consommation hors tabac, publié mensuellement par l’INSEE. Les coupons suivent donc l'inflation à la hausse, mais le principal est également indexé.
L'obligation indexée vous fournit une assurance contre l'inflation inattendue. Bien entendu, vous payez pour cela une prime d'assurance, sous la forme d'un coupon réel inférieur à celui d'une obligation comparable sans indexation.
Si vous estimez que l'inflation future sera supérieure aux attentes des marchés, les obligations indexées sont faites pour vous et protègeront votre investissement.
Deux ETF vous donnent accès à des indices obligataires indexés : le iShares € Inflation Linked réplique l'indice Barclays Euro Government Inflation Linked Bond (frais de gestion 0,25%); quant au Lyxor ETF EuroMTS inflation linked, il réplique l'EuroMTS inflation linked, comportant 22 obligations indexées émises par l'Etat français (54,06%), l'Etat italien (31,36%), l'Etat allemand (9,27%) et l'Etat grec (5,31%), selon les données EuroMTS (factsheet, 4ème trimestre 2008). Ses frais de gestion s'élèvent à 0,20%.
Les ETF obligations zone euro secteur privé
Deux ETF seulement dans cette catégorie, dont le iShares € corporate bond de Barclays Global Investors, répliquant l'indice Markit iBoxx Eur Liquid Corporates, composé de 40 obligations.
Les obligations du secteur privé présentent un risque de crédit important, analysé ici. C'est dans ce sous-secteur qu'existent les réserves de plus-values en capital les plus importantes, quand le rendement supplémentaire exigé par les marchés pour prêter aux entreprises (le "spread") sera revenu à des niveaux plus normaux (c'est-à-dire inférieurs). Pour le moment, les obligations du secteur ne sont pas à l'abri de mauvaises surprises au cas par cas, les défauts (non-paiement du coupon et/ou non remboursement du principal) risquant d'augmenter avec l'accentuation de la récession. Cette classe d'actifs est potentiellement rémunératrice, mais risquée.
Les ETF monétaires
Enfin, il est également possible d'investir dans des ETF répliquant la performance d'un taux du marché monétaire. Le marché monétaire est celui des titres de dette à court terme (maturité inférieure à 12 mois). L'offre se compose aujourd'hui de trois ETF.
Le Lyxor ETF Euro Cash réplique l'indice EUROMTS EONIA Investable. Ses frais de gestion sont de 0,15%, ce qui est très inférieur aux frais de gestion des fonds monétaires vendus par les grands réseaux bancaires aux particuliers, mais n'oubliez pas qu'il faut ajouter le courtage à l'achat et à la vente. Si vous payez 0,30% de courtage, le coût total est alors de 0,6% + les frais de gestion, soit un coût supérieur à celui de la plupart des fonds monétaires des grands réseaux vendus sans droit d'entrée.
Le Powershares EuroMTS Cash 3 months réplique l'indice EuroMTS government bill, composé de titres de dette émis par des Etats de la zone euro, de maturité inférieure à 6 mois, la maturité moyenne de l'indice étant de 3 mois. Ses frais de gestion s'élèvent à 0,15%.
Enfin, CASAM a récemment lancé un ETF sur l'EONIA avec des frais de gestion de 0,14%.
Les ETF monétaires et obligataires, réservés au compte-titres
Aucun des contrats d'assurance vie référencés dans la base Quantalys ne donne accès à des ETF obligataires ou monétaires. Ces produits ne sont pas éligibles au P.E.A. C'est donc au sein d'un compte-titres que vous devrez les loger.