CPRAM - Marchés financiers : Décryptage et convictions de CPRAM - Avril 2025
Publié le 14/04/2025 - CPR Asset ManagementLe chiffre du mois : 2,95
C’est le point haut atteint par les taux 10 ans allemands en milieu de mois. L’annonce d’une hausse massive des dépenses militaires et des investissements dans les infrastructures ainsi que le vote de la réforme du frein à l’endettement ont conduit à une hausse spectaculaire des taux qui ont pris plus de 50 points de base en quelques jours.
Décryptage des marchés
Les marchés américains ont continué de subir au mois de mars une correction technique perdant plus de -10% par rapport aux sommets atteints en février. Ces prises de profit s’expliquent en particulier par les corrections subies par les 7 magnifiques qui continuent à subir les inquiétudes des investisseurs.
L’incertitude concernant les politiques commerciales reste le principal moteur à court terme des marchés. Cela explique la nervosité des investisseurs alors que la hausse des tarifs moyens aux Etats-Unis a déjà augmenté de 5%. Cet environnement explique la forte correction des marchés actions avec un MSCI World qui recule de -8% impacté par la forte baisse des marchés américains avec un S&p500 qui recule de -9.18% en euro.
Les marchés actions européens et chinois résistent mieux en ne cédant en moyenne que -3.5%, les investisseurs semblant se tourner vers des thèmes structurellement positifs tels que le virage fiscal en Allemagne et l‘essor de l’intelligence artificielle en Chine. L’expansion budgétaire en Allemagne et la fin de la règle de la limitation de l’endettement pourraient soutenir une croissance plus forte en Europe.
Sur le front obligataire les taux d’états nominaux sont restés assez stables outre-Atlantique avec des taux 10 ans à 4,20 alors qu’en Europe les investisseurs s’inquiètent de l’offre de papiers à venir entrainant une hausse uniforme de plus de 30 bps des taux à 10 ans, le 10 ans allemand clôturant à 2.74%. Sur le front du crédit, le marché semble attentiste avec un marché primaire en mode « stop and go » avec des volumes qui reculent de 20% sur le mois en mars.
Concernant les spreads nous assistons à un mouvement d’écartement mais sans panique particulière. Pour finir, l’or continue de battre des nouveaux records historiques au-delà de 3100 dollars l’once et le dollar s’est déprécié de plus de 4% contre l’euro sur le mois à 1.08.
Les faits marquants du mois
Avril est généralement l’un des meilleurs mois de l’année pour les actions. Or, la hausse supplémentaire attendue des droits de douane menace de renverser la tendance.
Les investisseurs doivent désormais s’interroger s’ils doivent rester investi ou s’ils doivent accentuer la couverture de leur portefeuille. Si le positionnement, les facteurs techniques et les valorisations ne constituent plus les obstacles qu’ils représentaient autrefois pour le marché des actions US, la possibilité d’une récession suscite des inquiétudes croissantes outre Atlantique.
La sanction douanière vient de tomber et le taux moyen pondéré des droits de douane ressort à 18.3%, 3 points au-dessus du pire anticipé qui était de 15%.
La prudence reste donc de mise pour le moment tant que nous n’en saurons pas davantage sur l’impact sur la croissance économique et sur les bénéfices des entreprises. Des négociations vont surement se mettre en place maintenant mais l’hypothèse d’une escalade en cas de riposte probable n’est pas exclue. Bilan : des droits de douane agrégés plus élevés qu’anticipé, une incertitude qui reste omniprésente et certains mots tabou qui refont surface.
L’hypothèse d’un scénario stagflationniste et/ou récessif restent les principaux risques pour les investisseurs actions. La capitulation n’a pas commencé à notre avis mais l’impact de ce coup porté à la confiance pourrait se révéler plus important que les droits de douane eux-mêmes.
