Nous venons de terminer l'étude trimestrielle des fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible  avec des données arrêtées au 31 décembre 2014.

Pour mémoire, cette étude analyse les 70 fonds de l'Observatoire sous différents angles, afin d'essayer de distinguer les différents types de comportement quantitatifs : performance, volatilité, ratio de Sharpe, beta, perte maximum, corrélations.

Performance

La performance s'apprécie sur une durée a minima égale à la durée d'investissement recommandée dans le prospectus du fonds : dans l'univers de l'observatoire, cette durée est rarement inférieure à 3 ans. A notre avis, il convient même de regarder sur 5 ans pour appréhender le comportement des fonds sur un cycle économique (même si cette notion est moins stable que par le passé, en raison de la succession de crises rapprochées).

Trois premiers fonds sur 1 an :

Trois premiers fonds sur 3 ans (performance annualisée) :

Trois premiers fonds sur 5 ans (performance annualisée) :

Trois premiers fonds sur 8 ans (performance annualisée) :

Ratio de Sharpe

Le ratio de Sharpe permet de confronter les rendements d'un fonds avec sa volatilité. Il mesure le rendement obtenu par point de risque pris. Ce ratio est un indicateur simple mais pertinent dans le cas des fonds flexibles étant donné qu'il les classe en tenant compte de leur capacité à absorber les soubresauts du marché tout en créant de la performance. Plus un ratio de Sharpe est élevé, plus l'équipe de gestion aura su créer de la performance tout en maîtrisant la volatilité.

Là encore, nous privilégierons les ratios de Sharpe sur des périodes longues, 5 ans ou plus si possible.

Trois premiers fonds sur 1 an :

Trois premiers fonds sur 3 ans :

Trois premiers fonds sur 5 ans :

Trois premiers fonds sur 8 ans :

Le trio de tête est une nouvelle fois composé de Sextant Grand Large A (C), Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR et SLF (F) Defensive P.

Parmi les fonds plus récents, Ethna-AKTIV E T est une option intéressante avec de très bons ratios de Sharpe à 1, 3 et 5 ans. Ce fonds a réalisé une performance annuelle de 6% à 8 ans avec une volatilité extrêmement faible de 3,2% sur cette même période.

Score de volatilité

Nous observons également les volatilités du fonds sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons décidé de calculer un score de volatilité selon une méthode sans doute très rustique, mais qui nous semble restituer de façon assez fidèle le profil du risque de chacun des fonds de l'Observatoire.

Nous avons défini trois plages de volatilité : la plage 1, strictement inférieure à 7% est la plage dans laquelle on trouve la plupart des grands indices obligataires (hors émergents et haut rendement) ; la plage 2, entre 7 et 15% ; la plage 3, strictement supérieure à 15% (cette dernière plage étant celle de la plupart des marchés actions). Nous avons ensuite calculé la moyenne des volatilités des différentes périodes (jusqu'à 4). Cette moyenne a été affectée à l'une des trois plages décrites ci-dessus.

Nous avons constaté que la volatilité des fonds sur les différentes périodes était relativement stable. Bien entendu, ce score a d'autant plus de pertinence que les durées d'observation sont nombreuses.

Voici les fonds ayant au moins 5 ans d'historique (au minimum trois durées d'observation) dans la plage 1, à savoir une volatilité assez faible.

Score de perte maximum

Nous avons procédé au même exercice pour la perte maximum, que nous calculons également sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons cette fois-ci procédé de manière relative, en séparant l'univers des fonds de l'Observatoire en tiers sur les différentes durées de calcul. Après avoir classé les fonds par ordre décroissant de perte maximum, les fonds dans le premier tiers ont reçu le score "bon", les fonds dans le tiers suivant un score "moyen" et les fonds dans le dernier tiers un score "mauvais".

Ces scores s'appliquent bien au positionnement relatif du fonds au sein de son univers en termes de perte maximum, en aucune façon à la qualité globale du fonds.

Corrélations

La corrélation entre un fonds et son marché mesure l'intensité de la relation existant entre la performance de l'un et celle de l'autre. Ses valeurs vont de -1 (parfaite corrélation inverse : quand le marché monte, le fonds baisse avec la même intensité et vice versa) à +1 (parfaite corrélation : quand le marché monte, le fonds monte avec la même intensité et vice versa).

Une corrélation faible permet de réduire le risque global du portefeuille. Dans le cas où l’investisseur souhaite intégrer des fonds flexibles dans son portefeuille, il est donc désirable, pour réduire le risque, d’utiliser des fonds peu corrélés aux autres marchés.

Nous avons étudié les corrélations sur 3 et 5 ans des fonds de l’observatoire par rapport au marché actions, les corrélations avec les marchés obligataires étant faibles pour l'ensemble des fonds. Nous avons identifié les fonds les moins corrélés avec le marché actions sur 3 et 5 ans.

Par convention, nous considérons que des corrélations inférieures à 0,5 sont peu élevées, que des corrélations comprises entre 0,5 et 0,8 sont moyennes et que des corrélations supérieures à 0,8 sont élevées.

Fonds les moins corrélés à 3 ans :

Fonds les moins corrélés à 5 ans :

A 3 ans, 12 fonds sont peu corrélés au marché actions (corrélation inférieure à 0,5). A 5 ans, c’est le cas de 12 fonds soit 20% des fonds.

A 5 ans, les grands champions sont Palatine Absolument, Carmignac Patrimoine et GlobalAllocation-StrategiesPlus. Ces fonds sont très peu corrélés au marché actions et constituent donc une bonne opportunité de diversification dans un portefeuille contenant des fonds actions.

Parmi les fonds ayant moins de 5 ans d’historique, H2O Multistrategies R C EUR enregistre également des corrélations très faibles (0,1).

Attention toutefois : certains fonds sont peu corrélés au marché actions car ils n’ont pas su prendre la hausse. C’est le cas de Neuflize Optimum C qui réalise une performance légèrement négative à à 5 ans.

C’est pourquoi, même s’il est important d’étuder la corrélation des fonds avec les autres marchés pour bénificier des effets de la diversification, ce seul critère ne doit pas être suffisant.

A l'autre extrémité, certains fonds dit flexibles sont très fortement corrélés au marché actions et ne permettent pas de diversifier un portefeuille. C'est par exemple le cas de DNCA Evolutif PEA qui a des corrélations supérieures ou égales à 0,9 avec l'indice MSCI Europe tant à 3 ans qu'à 5 ans. 

Fonds les plus corrélés à 3 ans :

Fonds les plus corrélés à 5 ans :

Conclusions

Cinq nouveaux fonds ont rejoint l’observatoire au cours du dernier trimestre.

BG Exclusif de Twenty First Capital a connu son heure de gloire grâce à sa très bonne gestion lors de la crise des dettes souveraines. Entre le 5 juillet et le 27 novembre 2011, le fonds a réalisé une performance de 3,67% alors que les actions monde se dépréciaient de 10,75%. Depuis cette date, les performances de BG Exclusif ont été en retrait, ce qui a fait chuter sa notation Quantalys de 5 à 1 étoile.

Ecofi Patrimoine Diversifié d’Ecofi Investissements est noté 4 étoiles Quantalys. Il a une volatilité faible, inférieure à 5% à 1, 3, 5 et 8 ans et a su limiter les baisses dues à la faillite de Lehman Brothers et à la crise des dettes souveraines.

Ethna Aktiv d’Ethenea est noté 5 étoiles Quantalys et est premier quartile à 1 et 5 ans. Lui aussi a eu une bonne gestion lors de la crise des dettes souveraines en 2011.

Federal Multi Patrimoine de Federal Finance gestion fait partie des options les moins volatiles de l’observatoire. Si le fonds sait atténuer les baisses, il a aussi du mal à prendre les hausses d’où ses performances moyennes à 3 ans (2,87% en moyenne par an).

Ginjer Actifs 360 de Ginjer AM fait, a contrario, partie des options les plus volatiles de l’observatoire et a eu une performance moyenne depuis sa création. Il est noté 2 étoiles Quantalys.

Si l’on revient à l’ensemble des fonds de l’observatoire, lors de la dernière étude, nous avions mis en avant trois fonds et nous nous étions interrogés sur leur résistance dans des marchés qui s’annonçaient plus volatils. Parmi les flexibles patrimoniaux, nous avions cité les très bonnes performances de SLF (F) Defensive P. Ce fonds a su tenir ses promesses sur le dernier trimestre avec une volatilité toujours maitrisée et de bonnes performances toujours au rendez-vous.

Parmi les fonds plus offensifs que nous avions retenu,  Sextant Grand Large A (C) s’est également très bien comporté dans cette phase de marché plus agité. A contrario, si HMG Rendement a bien su limiter les baisses du dernier trimestre, il n’a que faiblement repris les hausses.

HMG Rendement sort de notre top 3 et laisse sa place à Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR, qui enregistre d’excellentes performances à 1 et 5 ans dues notamment à sa très bonne gestion lors de la crise des dettes souveraines de l’été 2011.

Distinguer les flexibles patrimoniaux d’une part et les flexibles offensifs d’autre part permet à l’investisseur de choisir son fonds flexible en fonction du risque qu’il est prêt à prendre. Un autre découpage est possible, c’est celui que nous avons retenu pour les catégories Quantalys où nous distinguons les flexibles Europe des flexibles monde.

Nous avons décidé de regrouper ces deux catégories au sein de l’observatoire car l’objectif de tous ces fonds est le même : capter les hausses et limiter les baisses. Ce regroupement a du sens dans la mesure où les marchés actions Europe et monde sont fortement corrélés à la hausse comme à la baisse.

Ces 6 derniers mois, ces deux marchés ont été très corrélés (0,94 du 1^er juillet au 31 décembre 2014), avec une volatilité similaire (15,8% pour les actions Europe, 15,2% pour les actions monde) mais une performance très différente : les actions Europe ont perdu 0,6% sur la période, les actions monde ont gagné 10,3%. Et ce constat est le même à 5 ans : 32,3% pour les actions Europe, 73,6% pour les actions monde.

Difficile dans un tel contexte pour les flexibles Europe d’obtenir d’aussi bonnes performances que leurs homologues internationaux. Si n’importe quel fonds flexible doit savoir vous protéger des baisses et capter les hausses, leur mission sera ainsi plus ou moins compliquée suivant la zone d’investissement choisie. Il peut être toutefois intéressant pour l’investisseur de choisir parmi ces deux catégories pour diversifier les zones géographiques.

C’est pourquoi, nous avons voulu faire une sélection des meilleurs flexibles Europe au sein de notre observatoire. Parmi eux, nous retrouvons un des nouveaux venus de l’observatoire : Ethna-AKTIV E T. Deux autres flexibles Europe ont aussi su tirer leur épingle du jeu : Epargne Patrimoine C et Sycomore Partners Fund P.

Vous pouvez télécharger l'étude complète ici.