Nous venons de terminer l'étude trimestrielle des fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible avec des données arrêtées au 31 décembre 2017.

Pour mémoire, cette étude analyse les 80 fonds de l'Observatoire sous différents angles, afin d'essayer de distinguer les différents types de comportements quantitatifs : performance, volatilité, ratio de Sharpe, beta, perte maximum, corrélations.

Performance

La performance s'apprécie sur une durée a minima égale à la durée d'investissement recommandée dans le prospectus du fonds : dans l'univers de l'observatoire, cette durée est rarement inférieure à 3 ans. A notre avis, il convient même de regarder sur 5 ans pour appréhender le comportement des fonds sur un cycle économique (même si cette notion est moins stable que par le passé, en raison de la succession de crises rapprochées).

Trois premiers fonds sur 1 an :

Trois premiers fonds sur 5 ans (performance annualisée) :

Les 80 fonds de l’observatoire ont plus de 5 ans. La dispersion des performances est moins importante que le trimestre précédent (23,83% entre la meilleure et la moins bonne performance annualisée contre 28,36% pour le trimestre précédent). Cet écart s’explique une nouvelle fois par les très bonnes performances de H20 Multistrategies R C EUR.

Seul un fonds réalise une performance négative sur 5 ans, il est ennuyeux pour un investisseur en fonds flexible de ne pas enregistrer un rendement positif.

Volatilité

Nous observons également les volatilités des fonds sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons décidé de calculer un score de volatilité selon une méthode sans doute très rustique, mais qui nous semble restituer de façon assez fidèle le profil du risque de chacun des fonds de l'Observatoire.

Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, Echiquier Patrimoine, AFER Patrimoine, FED Multi Patrimoine, M&G Optimal Income Fd Euro AH Acc, Ethna-AKTIV T, Groupama FP Flexible Allocation I,  RMA Diversifié Vol 4 P, GF Fidélité, Diamant Bleu LFP P, Taurus Stratégie R, Seeyond Flexible MT R, Sycomore Allocation Patrimoine R, Nordea 1 Stable Return Fund BP EUR, SISF Global M-Asset Inc HDG A (C) EUR et SLF (F) Defensive P  font partie des options les moins volatiles sur toutes les périodes considérées avec des volatilités systématiquement inférieures à 5%.

Sans surprise, la majorité de ces fonds font partie des flexibles prudents. Un de ces fonds s’était d’ailleurs fixé un objectif de volatilité maximale dans son prospectus et le respecte parfaitement : 8% pour AFER Patrimoine.

A noter que les marchés ont été très peu volatils sur la dernière année. 45 fonds ont une volatilité 1 an inférieure à 5%. Sur cette période, seul le fonds H2O Multistrategies R C EUR obtient une volatilité importante.

Perte maximum

Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, les champions sur toutes les périodes sont Afer Patrimoine,Diamant Bleu LFP P, Echiquier Patrimoine A, Entheca Pérennité R, Epargne Patrimoine C, Eurose C, GF Fidélité P, M&G Optimal Income Fd Euro AH Acc, RMA Diversifié Vol 4 P,  Sinval, Sycomore Allocation Patrimoine R,  et ACATIS Gané Value Event Fonds UI A  qui réussisent à être parmi les plus résistants sur chacune de ces périodes.

A l’autre extrémité, certains fonds ont exposé l’investisseur à des baisses considérables. Par exemple, à 5 ans, H2O Multistrategies R C EUR a enregistré une perte maximum de près de 40% soit 5 points de plus que les actions émergentes. Ce fonds réalise toutefois de très bonnes performances à long terme mais au prix d’une volatilité extrêmement élevée.

Ratio de Sharpe

Le ratio de Sharpe permet de confronter les rendements d'un fonds avec sa volatilité. Il mesure le rendement obtenu par point de risque pris. Plus un ratio de Sharpe est élevé, plus l'équipe de gestion aura su créer de la performance tout en maîtrisant la volatilité.

Trois premiers fonds sur 8 ans :

Il est très difficile de garder sur le long terme une très bonne performance avec une volatilité faible. C'est pour cela qu'il est préférable d'étudier ce critère sur la durée la plus longue possible, ici 8 ans.

8 fonds obtiennent un ratio de Sharpe supérieur à 1 sur 8 ans dans un contexte majoritairement haussier dans la mesure où la crise liée à la « Faillite de Lehman Brothers » n’est plus prise en compte.

Corrélations

A 3 et 5 ans, le fonds JPM Global Macro Opportunities A (C) EUR  est décorrélé du marché actions (corrélation inférieure à 0). Ce fonds constitue une bonne opportunité de diversification dans un portefeuille contenant des fonds actions. 

Attention toutefois : certains fonds sont peu corrélés au marché actions car ils n’ont pas su prendre la hausse. C’est le cas de Global Allocation-StrategiesPlus qui a gagné 4,59% sur les 5 dernières années alors que sur la même période la moyenne de la catégoire (Allocation Flexible Monde) gagnait 25,70%.

C’est pourquoi, même s’il est important d’étudier la corrélation des fonds avec les autres marchés pour bénéficier des effets de la diversification, ce seul critère ne doit pas être suffisant.

A l'autre extrémité, certains fonds dit flexibles sont très fortement corrélés aux marchés actions et ne permettent pas de diversifier un portefeuille. C'est par exemple le cas de Franklin Glb Fundmtl Strat A, CPR Croissance Réactive P (C), Echiquier Arty A et FF Fidelity Patrimoine A-ACC-Euro qui ont une corrélation égale ou supérieure à 0,93 avec l'indice MSCI Monde sur toutes les périodes considérées.

 Conclusions

L’année 2017 se caractérise notamment par un retour de la croissance économique, de l’inflation ainsi qu’une divergence des politiques monétaires américaines et européennes. L’inflation a été d’environ 2% aux Etats-Unis et entre 1 et 1,7% dans les différents pays de l’Union Européenne. Les politiques monétaires restent accomodantes certes, mais il faut souligner la hausse des taux de la FED et un début de normalisation en Europe. De plus, les marchés financiers ont connu une volatilité historiquement faible. Rappelons que la volatilité de l’indice MSCI The World Index a été de 7,37% en 2017 contre 15,76% en 2016 et 16,82% en 2015. 

Sachant que l’objectif d’un fonds flexible est de limiter les dégâts lors des périodes baissières et de profiter en partie des marchés haussiers, nous allons analyser les fonds ayant le mieux performé tout en maitrisant leur volatilité lors des périodes d’incertitude en 2017 (conflits politiques, réunions monétaires…).

Nous allons tout d’abord nous intéresser aux performances des fonds que nous mettions en avant l’an passé. En effet, au 31 décembre 2016, trois fonds sortaient du lot. Pour rappel nous nous étions intéressés aux fonds possédant le meilleur ratio de Sortino. Pour obtenir un bon ratio de Sortino, il faut pouvoir créer de la performance et limiter les risques dans les phases de baisse. Les trois fonds ci-dessous ressortaient comme étant de bons fonds :

• First Eagle Amundi International 
• Sextant Grand Large A  
• BGF Global Allocation Fund  

Qu’en a-t-il été de la performance de ces trois fonds sur 2017 ?

Rappelons qu'une année, c'est évidemment bien trop court pour évaluer la qualité d'une gestion flexible et que ces données sont fournies à titre indicatif seulement.

• HMG Rendement D : le fonds d’HMG Finance obtient la 2^ème meilleure performance, le meilleur ratio de Sharpe et de Sortino tout en ayant une perte max très faible. Il réalise une très bonne année 2017 avec une performance de 17,68%. Ce fonds opte pour une gestion active discrétionnaire.

• Dorval Convictions Pea P : le fonds de Dorval Asset Management arrive quant à lui, à la 4^ème place en termes de performance. Son comportement est très similaire au fonds HMG Finance. Il opte pour une approche value. 

• Otea 1 A : le fonds d’OTEA Capital basé sur une approche value combinant les approches bottom-up et top-down obtient la 8ème meilleure performance en ayant le 2^ème meilleur ratio de sharpe et sortino.

La prochaine étude trimestrielle de l’Observatoire de la Gestion Flexible sera disponible courant avril 2018, avec des données arrêtées au 31 mars 2018.

Vous pouvez télécharger l'étude complète ici.