Carmignac Portfolio Emergents: Lettre des gérants

Chiffres cles au 30/06/2023

+22.3%

Surperformance de Carmignac Portfolio Emergents

F EUR Acc contre son indicateur de référence MSCI EM NR Index sur 5 ans¹.
1er

Carmignac Portfolio Emergents

est 1^er quartile pour sa performance, son ratio de Sortino, Sharpe et ratio d’information au sein de sa catégorie Morningstar (Global EM Equity) sur 1 et 5 ans.
100%

des sociétés investies

ont un impact positif et mesurable à travers les biens et services qu’elles produisent (alignement avec les Objectifs de Développement Durable)².

Carmignac Portfolio Emergents¹ enregistre une baisse de -0,97% au cours du deuxième trimestre, contre une hausse de +0,48% pour son indicateur de référence. Notons que ce second trimestre fut marqué par une nouvelle forte sous-performance des pays émergents par rapport aux pays développés, principalement dû à la chute des actions chinoises.

Retour sur le second trimestre 2023

Ce second trimestre fut marqué par une nouvelle baisse spectaculaire du marché chinois. Celle-ci fait suite à la publication d’indicateurs économiques décevants, en particulier sur le secteur immobilier. Le marché fondait de grands espoirs dans la reprise économique du pays après la volte-face du gouvernement sur la politique sanitaire en novembre dernier. Après avoir mené une politique « zéro-Covid » extrême, le gouvernement, avait en effet décidé d’ignorer complètement le virus afin d’atteindre l’immunité de groupe. Ce revirement a bien évidemment permis à l’économie de repartir, en particulier dans les services. Mais le redémarrage est en-dessous des attentes pour plusieurs raisons. La principale raison est la faiblesse du marché immobilier. Les stocks d’appartements invendus sont très élevés, en particulier dans les villes de petite et moyenne taille, ce qui laisse peu d’espoir pour une reprise saine et durable de l’activité. Par ailleurs, nous constatons une faiblesse de la confiance des ménages, concomitante à un niveau inhabituellement élevé du chômage. L’activité manufacturière s’étant contractée au second trimestre dans le sillage du ralentissement économique globale, les prévisions de croissance du pays sont revues à la baisse. Dans ce contexte, nous avons réduit notre exposition au marché chinois avec la vente de ENN Energy, une société gérant des concessions de distribution de gaz pour les entreprises et les particuliers dans le but de réduire la part du charbon dans le mix énergétique du pays. Après onze années de présence dans le fonds, nous avons considéré que les multiples élevés de ENN Energy n’étaient plus justifiés par les perspectives de croissance, revues à la baisse en raison d’une plus forte pénétration et des conditions démographiques du pays. En revanche, nous avons renforcé la société EHang, leader chinois des « taxis volants » par drones électriques.

Positionnement du Fonds au 30/06/2023

En Asie, nous avons renforcé la société Taiwan Semiconductor (TSMC), à un niveau proche de celui de la limite maximal d’exposition autorisé pour un seul émetteur.. Après la flambée sur le marché américain des bénéficiaires de la révolution de l’Intelligence Artificielle comme Nvidia ou Microsoft, nous avons constaté que ces perspectives de croissance n’étaient pas reflétées dans la valorisation de TSMC, pourtant à la tête d’un quasi-monopole sur la fabrication des galettes de silicone pour les semi-conducteurs, et qui fabrique l’intégralité des puces de Nvidia. Samsung Electronics (8,4% du fonds au 30/06/23) est un autre grand bénéficiaire de l’Intelligence Artificielle, qui nécessite beaucoup de mémoire, avec des produits spécifiques, comme le HBM (High Bandwidth Memory) pour lesquelles Samsung possède une expertise et une part de marché dominante³ .

Toujours en Asie, nous avons renforcé notre portefeuille indien (9,0% du fonds⁹) en augmentant notre investissement dans la banque Kotak Mahindra (2,5% du fonds⁹). Le marché indien est aujourd’hui l’un des plus chers du monde, mais son secteur bancaire n’a jamais été aussi sain qu’il ne l’est aujourd’hui, grâce à l’excellent travail de la Banque Centrale.

Au cours du trimestre, nous avons ajouté une nouvelle position au Mexique, la société Immobiliara Vesta, ce qui porte à 6,6% notre exposition au Mexique et à 17,6% notre exposition totale à l’Amérique Latine à fin juin 2023. Vesta est positionné sur le segment très porteur de l’immobilier industriel. Alors que l’immobilier commercial et l’immobilier de bureau sont mis en difficulté respectivement par le e-commerce et le télétravail, l’immobilier industriel bénéfice au contraire de la tendance structurelle du « nearshoring ». Les multinationales, essentiellement américaines, augmentent leurs capacités de production au Mexique afin de diversifier en dehors de Chine, de bénéficier de la proximité des Etats-Unis, de l’accès au gaz texan bon marché, et de la main d’œuvre mexicaine devenue plus compétitive que la main d’œuvre chinoise. Vesta possède des actifs immobiliers essentiellement sur les segments de la production manufacturière, mais également sur la logistique, ce qui lui permet de bénéficier aussi de la révolution e-commerce avec des clients comme Mercado Libre et Amazon. La société possède par ailleurs la meilleure gouvernance d’entreprise du secteur, et la meilleure politique d’allocation du capital.

Le fonds est plus que jamais à ce jour un fonds de conviction, puisque qu’il en compte que 35 positions, les dix principales positions représentant 52,0% du fonds⁹. Cela reflète notre volonté de nous concentrer sur nos plus fortes convictions dans un environnement de marché qui s’annonce plus que jamais incertain. Nous pensons que notre gestion active et la qualité des bilans des sociétés au sein de notre portefeuille devraient permettre d’appréhender un environnement rendu de plus en plus difficile par les hausses des taux d’intérêts des principales banques centrales. A titre d’illustration, sept parmi les dix plus grosses positions possèdent une dette nette positive, et la seule banque présente dans cette liste, Grupo Banorte (Mexique), possède un ratio de capitalisation de 22,9%⁴ .

L’investissement responsable toujours au cœur de notre approche

Carmignac Portfolio Emergents associe notre ADN sur les pays émergents depuis 1989 à la volonté de Carmignac de renforcer notre position d’acteur majeur de l’investissement responsable. Au travers de cette alliance d’expertises, nous cherchons à créer de la valeur pour nos investisseurs tout en ayant une empreinte positive sur la société et l’environnement.

Classé Article 9 selon la Sustainable Finance Disclosure Regulation (" SFDR ")⁶ , le Fonds a ainsi obtenu la labellisation ISR de l’Etat français (2019), ainsi que le label belge Towards Sustainability (2020)⁷ .

Le Fonds classé Article 9 selon le règlement « SFDR », dispose d’un objectif d'investissement durable consistant à investir plus de 80% de ses actifs (en incluant les dérivés et les liquidités) dans des sociétés dont la majeure partie du chiffre d’affaires provient de biens et services liés à des activités qui sont positivement alignées sur l'un des 9 (sur 17) objectifs de développement durable des Nations Unies (« les 9 Objectifs de Développement Durable ») sélectionnés pour ce Fonds⁸ . Ces sociétés contribueront à une des 4 thématiques durables que nous avons identifiés pour cette Stratégie (voir ci-dessous).

Notre portefeuille est aujourd’hui structuré autour de 4 grandes thématiques avec l’investissement socialement responsable (ISR)⁵ au cœur de notre processus :

Pour rappel, notre approche socialement responsable repose ainsi sur les piliers suivants :

Investir avec sélectivité et conviction, privilégiant les thématiques de croissance durable, dans des secteurs sous-pénétrés et des pays aux fondamentaux macro-économiques solides.
Investir avec un impact positif en privilégiant les sociétés apportant des solutions aux défis environnementaux et sociaux des pays émergents investissant 80% des actifs (en incluant les dérivés et les liquidités) dans des sociétés qui sont positivement alignées sur l'un des 9 objectifs de développement durable des Nations Unies sélectionnés pour ce Fonds⁴) et en réduisant d’au moins 50% notre empreinte carbone par rapport à l’indice MSCI Emerging Markets.
Investir de façon durable en prenant systématiquement en compte les critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans notre analyse et nos décisions d’investissement.

¹Source : Données des sociétés, au 30/06/2023 Sources : Carmignac, Bloomberg, FactSet, BoAML, EM Advisors Group, données des sociétés, 31/03/2023.
²Sources : Bloomberg, données des sociétés, au 30/06/2023.
³Le système ESG exclusif START combine et agrège les indicateurs ESG des principaux fournisseurs de données du marché. Compte tenu d'un manque de standardisation et d'un reporting insuffisant de certains indicateurs ESG par les sociétés cotées, il n'est pas possible de prendre en considération tous les indicateurs pertinents. START fournit un système centralisé au travers duquel Carmignac livre ses analyses et éclairages sur chaque entreprise examinée, même si les données externes agrégées sont incomplètes. Pour plus d'informations, veuillez consulter notre site Internet.
⁴Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 : règlement sur la publication d’informations en matière de durabilité dans le secteur des services financiers. Pour plus d’informations, veuillez consulter [EUR-lex]([[https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj « EUR-lex »].
⁵Carmignac Portfolio Emergents a obtenu les labels ISR français et belge. https://www.lelabelisr.fr/en/ ; https://www.towardssustainability.be/ ; https://www.febelfin.be/fr
⁶L’objectif d'investissement durable consistant à investir principalement (c'est-à-dire plus de 50 % des actifs net du fonds) en actions d'entreprises dont plus de 50% du chiffre d’affaires provient de biens et services liés à des activités commerciales qui sont positivement alignées sur l'un des 9 (sur 17) objectifs de développement durable des Nations Unies (« les 9 Objectifs de Développement Durable ») sélectionnés pour ce Fonds. Pour plus d'informations sur les Objectifs de Développement Durable des Nations Unies, veuillez consulter https://www.un.org/sustainabledevelopment/fr/objectifs-de-developpement-durable.
⁷Sources : Carmignac, Bloomberg, FactSet, BoAML, EM Advisors Group, données des sociétés, 31/03/2023 Les portefeuilles des fonds Carmignac sont susceptibles d’être modifiés à tout moment sans préavis. Les marques et logos utilisés n’impliquent aucune affiliation avec ces entités, ni approbation de leur part.
⁸La référence à certaines valeurs ou instruments financiers est donnée à titre d’illustration pour mettre en avant certaines valeurs présentes ou qui ont été présentes dans les portefeuilles des Fonds de la gamme Carmignac. Elle n’a pas pour objectif de promouvoir l’investissement en direct dans ces instruments, et ne constitue pas un conseil en investissement. La Société de Gestion n'est pas soumise à l'interdiction d'effectuer des transactions sur ces instruments avant la diffusion de la communication. Les portefeuilles des Fonds Carmignac sont susceptibles de modification à tout moment. Sources : Carmignac, données des sociétés, 30/06/2023
⁹Au 30/06/2023.

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