Observatoire : étude au 31 décembre 2012

Publié le 19/02/2013 - Noëlle Vigan
Tous les trimestres, les 70 fonds de l'observatoire de la gestion flexible passés au crible en partenariat avec Fidelity

L'observatoire de la gestion flexible avec Fidelity

 

Nous venons de terminer l'étude trimestrielle des fonds de l'Observatoire de la Gestion Flexible arrêtée au 31 décembre 2012.

Pour mémoire, cette étude analyse les 70 fonds de l'Observatoire sous différents angles, afin d'essayer de distinguer les différents types de comportement quantitatifs : performance, volatilité, ratio de Sharpe, beta, perte maximum, corrélations.

Les données ci-dessous sont arrêtées au 31 décembre 2012.

Performance

La performance s'apprécie sur une durée a minima égale à la durée d'investissement recommandée dans le prospectus du fonds : dans l'univers de l'observatoire, cette durée est rarement inférieure à 3 ans. A notre avis, il convient même de regarder sur 5 ans pour appréhender le comportement des fonds sur un cycle économique (même si cette notion est moins stable que par le passé, en raison de la succession de crises rapprochées).

Trois premiers fonds sur 1 an :

Rang

Fonds

Perf.  1 an

1

R CLUB C

23,14%

2

Rouvier Valeurs

22,29%

3

Réactis Emerging R (C)

15,99%

Trois premiers fonds sur 3 ans (performance annualisée) :

Rang

Fonds

Perf.  ann. 3 ans

1

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

11,15%

2

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

10,11%

3

Sextant Grand Large A

9,43%

Trois premiers fonds sur 5 ans (performance annualisée) :

Rang

Fonds

Perf.  ann. 5 ans

1

Carmignac Patrimoine A EUR(C)

5,64%

2

R CLUB C

4,07%

3

CPR Croissance Réactive P

3,85%

Trois premiers fonds sur 8 ans (performance annualisée) :

Rang

Fonds

Perf.  ann. 8 ans

1

R Valor C

8,84%

2

Carmignac Patrimoine A EUR(C)

7,76%

3

Sextant Grand Large A

7,52%

  

Ratio de Sharpe

Le ratio de Sharpe permet de confronter les rendements d'un fonds avec sa volatilité. Il mesure le rendement obtenu par point de risque pris. Ce ratio est un indicateur simple mais pertinent dans le cas des fonds flexibles étant donné qu'il les classe en tenant compte de leur capacité à absorber les soubresauts du marché tout en créant de la performance. Plus un ratio de Sharpe est élevé, plus l'équipe de gestion aura su créer de la performance tout en maîtrisant la volatilité.

Là encore, nous privilégierons les ratios de Sharpe sur des périodes longues, 5 ans ou plus si possible.

Trois premiers fonds sur 1 an :

Rang

Fonds

Sharpe 1 an

1

Groupama FP Flexible Allocation I

3,99

2

CCR Opportunités Monde 50 R

3,14

3

Apprecio

2,72

 Trois premiers fonds sur 3 ans :

Rang

Fonds

Sharpe 3 ans

1

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

1,47

2

Invesco Balanced-Risk Allocation Fund E

1,24

3

CPR Croissance Réactive P

1,13

Trois premiers fonds sur 5 ans :

Rang

Fonds

Sharpe 5 ans

1

Carmignac Patrimoine A EUR(C)

0,57

2

Apprecio

0,37

3

Epargne Patrimoine

0,36

Trois premiers fonds sur 5 ans :

Rang

Fonds

Sharpe 8 ans

1

Carmignac Patrimoine A EUR(C)

0,76

2

Convictions Premium Part P

0,58

3

Palatine Absolument A

0,53


Epargne Patrimoine, CCR Opportunités Monde et Apprecio ont de très bons ratios de Sharpe quelle que soit la période considérée. Ces fonds savent créer de la performance tout en maîtrisant leur volatilité. Parmi les fonds ayant au moins 5 ans d’historique, CPR Croissance Réactive et Sextant Grand Large font également partie des options intéressantes.

Score de volatilité

Nous observons également les volatilités du fonds sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons décidé de calculer un score de volatilité selon une méthode sans doute très rustique, mais qui nous semble restituer de façon assez fidèle le profil du risque de chacun des fonds de l'Observatoire.

Nous avons défini trois plages de volatilité : la plage 1, strictement inférieure à 7% est la plage dans laquelle on trouve la plupart des grands indices obligataires (hors émergents et haut rendement) ; la plage 2, entre 7 et 15% ; la plage 3, strictement supérieure à 15% (cette dernière plage étant celle de la plupart des marchés actions). Nous avons ensuite calculé la moyenne des volatilités des différentes périodes (jusqu'à 4). Cette moyenne a été affectée à l'une des trois plages décrites ci-dessus.

Nous avons constaté que la volatilité des fonds sur les différentes périodes était relativement stable. Bien entendu, ce score a d'autant plus de pertinence que les durées d'observation sont nombreuses.

Voici les fonds ayant au moins 5 ans d'historique (au minimum trois durées d'observation) dans la plage 1, à savoir une volatilité assez faible.

Fonds

1 an

3 ans

5 ans

8 ans

Moyenne

Score

Palatine Absolument A

3,62%

3,88%

3,75%

3,76%

3,75%

Bon

Seven World Asset Allocation Fund II P

2,84%

4,42%

4,35%

 

3,87%

Bon

CCR Opportunités Monde 50 R

3,22%

5,42%

4,88%

 

4,51%

Bon

Convictions Premium Part P

4,68%

5,37%

4,90%

4,66%

4,90%

Bon

Epargne Patrimoine

3,67%

4,74%

6,39%

 

4,93%

Bon

Opensfer

3,55%

5,65%

6,28%

 

5,16%

Bon

Apprecio

4,12%

5,87%

6,41%

 

5,47%

Bon

Union Réactif Patrimoine C

3,79%

7,29%

6,20%

 

5,76%

Bon

EdR Patrimoine A

4,75%

7,43%

6,08%

6,01%

6,07%

Bon

LCF Multi Réactif 70

4,18%

6,23%

7,05%

7,11%

6,14%

Bon

EdR Allocation Patrimoine C

4,02%

6,81%

7,97%

7,29%

6,52%

Bon

 

Score de perte maximum

Nous avons procédé au même exercice pour la perte maximum, que nous calculons également sur 1, 3, 5 et 8 ans. Nous avons cette fois-ci procédé de manière relative, en séparant l'univers des fonds de l'Observatoire en tiers sur les différentes durées de calcul. Après avoir classé les fonds par ordre décroissant de perte maximum, les fonds dans le premier tiers ont reçu le score "bon", les fonds dans le tiers suivant un score "moyen" et les fonds dans le dernier tiers un score "mauvais". Ces scores s'appliquent bien au positionnement relatif du fonds au sein de son univers en termes de perte maximum, en aucune façon à la qualité globale du fonds.

Fonds

1 an

3 ans

5 ans

8 ans

Score

Palatine Absolument A

4,54%

6,32%

6,33%

6,33%

Bon

Opensfer

2,68%

9,75%

18,63%

 

Bon

Epargne Patrimoine

4,50%

8,65%

19,15%

 

Bon

CCR Opportunités Monde 50 R

2,55%

8,58%

9,95%

 

Bon

Carmignac Patrimoine A EUR(C)

4,86%

9,18%

9,21%

10,62%

Bon

Gaspal Valeurs (C)

4,55%

12,74%

18,48%

22,31%

Bon

BL Global Flexible EUR B

4,61%

8,06%

18,52%

 

Bon

FS Multigestion Monde

4,22%

14,78%

18,00%

 

Bon

Union Réactif Patrimoine C

3,54%

12,68%

12,68%

 

Bon

Seven World Asset Allocation Fund II P

5,32%

5,61%

5,61%

 

Bon

AXA WF - Optimal Income E (C)

4,54%

9,33%

27,95%

 

Bon

EdR Patrimoine A

6,89%

12,60%

12,60%

12,60%

Bon

Convictions Premium Part P

4,83%

15,92%

15,92%

15,92%

Bon

CPR Croissance Réactive P

2,65%

5,78%

23,60%

27,84%

Bon

LCF Multi Réactif 70

4,45%

9,68%

23,18%

28,29%

Bon

 

Corrélations

La corrélation entre un fonds et son marché mesure l'intensité de la relation existant entre la performance de l'un et celle de l'autre. Ses valeurs vont de -1 (parfaite corrélation inverse : quand le marché monte, le fonds baisse avec la même intensité et vice versa) à +1 (parfaite corrélation : quand le marché monte, le fonds monte avec la même intensité et vice versa).

Une corrélation faible permet de réduire le risque global du portefeuille. Dans le cas où l’investisseur souhaite intégrer des fonds flexibles dans son portefeuille, il est donc désirable, pour réduire le risque, d’utiliser des fonds peu corrélés aux autres marchés.

Nous avons étudié les corrélations sur 3 et 5 ans des fonds de l’observatoire par rapport au marché actions, les corrélations avec les marchés obligataires étant faibles pour l'ensemble des fonds. Nous avons identifié les fonds les moins corrélés avec le marché actions sur 3 et 5 ans.

Par convention, nous considérons que des corrélations inférieures à 0,5 sont peu élevées, que des corrélations comprises entre 0,5 et 0,8 sont moyennes et que des corrélations supérieures à 0,8 sont élevées.

Fonds les moins corrélés à 3 ans :

Rang

Fonds

Corr. 3 ans

1

Carmignac Patrimoine A EUR(C)

-0,07

2

Palatine Absolument A

-0,04

3

GlobalAllocation-StrategiesPlus (S)

0,15

4

OFI Prim Kappastocks

0,23

5

CPR Reflex Cible 50 P

0,33

 Fonds les moins corrélés à 5 ans :

Rang

Fonds

Corr. 5 ans

1

Palatine Absolument A

-0,23

2

Seven World Asset Allocation Fund II P

0,24

3

Carmignac Patrimoine A EUR(C)

0,27

4

OFI Prim Kappastocks

0,40

5

Alienor Optimal A

0,49

Les fonds Palatine AbsolumentCarmignac PatrimoineOFI Prim Kappastocks et Seven World Asset Allocation Fund II sont très peu corrélés au marché actions et constituent donc une bonne opportunité de diversification dans un portefeuille contenant des fonds actions.

A l'autre extrémité, nous pouvons nous rendre compte que certains fonds dit flexibles sont très fortement corrélés au marché actions et ne permettent pas de diversifier un portefeuille. C'est par exemple le cas de DNCA Evolutif PEA qui a des corrélations supérieures à 0,9 avec l'indice MSCI Europe tant à 3 ans qu'à 5 ans. A 5 ans, près de la moitié des fonds sont très fortement corrélés au marché action (corrélations de plus de 0,8)

Fonds les plus corrélés à 3 ans :

Rang

Fonds

Corr. 3 ans

63

LCF Multi Réactif 70

0,89

64

Arty

0,89

65

DNCA Evolutif PEA

0,92

Fonds les plus corrélés à 5 ans :

Rang

Fonds

Corr. 5 ans

41

EdR Monde Flexible A

0,90

42

DNCA Evolutif PEA

0,91

43

CCR Opportunity P

0,91

 

Conclusions

Sur l’année 2012, dans un marché en forte hausse, les fonds flexibles qui ont le mieux performé en 2012 sont les plus offensifs. Si on rapporte la performance au risque, les meilleurs sur cette période sont Groupama FP Flexible Allocation I et CCR Opportunités Monde 50 R.

Si on se place sur une durée d’étude plus longue, trois fonds se distinguent : il s’agit de Epargne Patrimoine, CCR Opportunités Monde 50 R et Apprecio. Ces trois fonds ont parfaitement bien rempli leur contrat en ayant de très bonnes performances tout en limitant les baisses.

Dans les fonds un peu plus agressifs, deux fonds ont eu de très bonnes performances sur toutes les périodes étudiées : il s’agit de Oddo ProActif Europe A et Harmonis Reactif.

La prochaine étude trimestrielle de l’Observatoire de la Gestion Flexible sera disponible courant avril, avec des données arrêtées au 31 mars 2013.

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Quantalys a réalisé un partenariat avec Fidelity Worldwide Investment pour promouvoir l’observatoire de la gestion flexible auprès d’un large public.

Ainsi l’étude complète est-elle exceptionnellement offerte par Fidelity Worldwide Investment ce trimestre à toute personne qui en ferait la demande à Quantalys à cette adresse.

 

Noëlle Vigan , CFA, est responsable de l'Observatoire de la Gestion Flexible.